LPR政策利率高位运行银行净息差持续承压等因素有关

12月20日，2023年最后一份LPR（贷款市场报价利率）发布。

中国人民银行（以下简称“央行”）授权全国银行间同业拆借中心公告，2023年12月20日，1年期LPR为3.45%，5年期及以上LPR为4.2 %。 两个品种报价均较上月持平。

自8月份非对称降准以来，LPR已连续四个月“按兵不动”。 分析人士表示，本月LPR维持不变，主要与MLF（中期借贷便利）政策利率维持不变、市场利率持续高位运行、银行净息差持续走低等因素有关。受到压力。

MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变化将直接影响LPR。 12月15日，央行在续订本月MLF时维持操作利率2.5%不变，表明本月LPR报价基础没有变化，这很大程度上预示了本月LPR也将维持不变。

民生银行首席经济学家文斌对《证券日报》记者表示，近段时间市场短期和中长期资金利率都处于高位，超过了政策利率水平，这意味着银行资金紧张成本较前期大幅增加，直接削弱了报价行的下调。 LPR报价加分的动力。

从流动性扰动因素来看，温斌表示，虽然当前特别再融资债发行有所放缓，但随着万亿级国债增发的逐步实施，流动性将持续流失； 在强化“平衡投资”的要求下，年末授信资金需求也较大，中长期流动性仍面临较大压力。 同时，随着年底临近，机构跨年资金需求大幅增加，扰乱银行间市场流动性的因素依然较多。

东方金诚首席宏观分析师王庆表示，在近期国债大规模发行的背景下，虽然央行在11月、12月持续加大MLF投放力度，但整体市场资金面依然偏紧。

Wind数据显示，11月，一年期商业银行（AAA级）同业存单月平均到期收益率升至2.59%，已连续两个月高于2.5%的MLF操作利率； 进入12月，截至12月19日月均收益率进一步上涨至2.64%。 截至12月19日，DR007（银行间市场存款机构7天正回购加权平均利率）12月以来平均值为1.82%，也高于短期政策利率。

王庆表示，现有首套房贷款利率下调将对银行利息收入产生一定影响。 该行净息差9月末下降至1.73%后，四季度仍可能出现一定幅度下降。 这意味着目前银行将更加关注资产收益水平，缺乏主动下调LPR报价的动力。

不久前召开的中央经济工作会议强调，“稳健的货币政策必须灵活适度、精准有效”，“促进社会融资综合成本稳定下降”。 此外，央行在《2023年第三季度中国货币政策执行报告》中指出，“继续充分发挥LPR改革成效，加大LPR对实际贷款利率的引导力度”。

温斌认为，这意味着央行极有可能在2024年引导LPR适度下降，从而促进融资成本稳定，激活生产消费信贷需求。 结合央行此前提出的维持银行利差和利润在合理水平的建议，也意味着监管层不希望贷款利率过低，从而保留银行应对债务的实力，保持稳健可持续运营，提高资本运营效率。 防止企业贷款利率过低造成资金套利。 在“市场利率+央行指导→LPR→贷款利率”的利率传导机制下，LPR和新增贷款利率进一步下行空间将收窄。

温斌进一步表示，为了做到“灵活、适度、精准、有效”，结构性工具也有望发挥更大作用。 通过总量与结构性工具相结合，可以降低投资和消费成本，满足实体经济融资需求，达到“稳总量、调结构、降成本”等多重效果。 PSL和房地产领域“定向降息”等结构性工具仍在政策工具箱中。

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