公募佣金调降节省投资者成本,马太效应加剧
公募佣金降低节省了投资者成本,对券商营收影响有限,加剧了马太效应。
(一)本政策为公募集资改革第二阶段,符合市场预期。 中国证券报报道称,《规定》实施后,按2022年数据计算,公募佣金总额将从188.68亿下降至126.36亿,下降33.03%,每年为投资者节省62亿。 按佣金减少33%估算,市场平均净佣金率为264万(后续CSI协议期披露)。 2022年,被动股指基础佣金率如果降至行业平均水平,将从9.9亿降至5.3亿。 其他基金的佣金率将下降至7.8亿。 如果下降到行业平均水平的两倍,佣金将从178.8亿下降到121亿。 实际佣金减少情况需关注中证协披露的数值(中证协议期间市场平均股票交易佣金率计算)。 (2)预计本次33%的佣金下调对44家上市券商调整后营收影响约为-1.1%,影响较小。 2023年上半年公开发行佣金总额为97亿,同比+3%。 预计佣金下调和交易低迷将带来佣金总额收缩,公募、渠道、卖家研究、软件等业务链的细分行业马太效应或将加剧。
严格限制渠道返利和转移支付,制定超预期,执行效果影响佣金分配
(1)本政策明确禁止渠道返利和转移支付,且规定严格,超出我们的预期:
A。 严禁将交易单元租赁、交易佣金分配等与基金销售、留存规模挂钩,要求证券公司建立机制,有效防范基金销售、证券交易、研究服务等其他业务之间的利益冲突。企业。 b. 严禁基金公司、证券公司就基金交易额和佣金进行利益交换,严禁利用交易佣金向第三方转让费用,包括但不限于使用外部专家咨询产生的费用、金融终端、研究报告平台、数据库等
(2)在严格限制渠道和转移支付的情况下,研究委托占比的增加或能在很大程度上抵消委托总额的下降,对研究委托板块的影响可能较小; 券商渠道方可调整渠道收费结构,加快基金投资咨询业务发展。 部分渠道和转移支付成本可能会内部化至基金公司,这可能会在一定程度上增加基金公司的成本。
(三)单一基金管理人对单一证券公司的佣金限额由30%降低至15%。 根据53家券商公募基金样本数据测算,2022年以来,有25家基金公司向券商大股东支付佣金超过15%,超额佣金合计4.8亿,占佣金总额的8% 25家基金公司,占市场佣金总额的3%。 这部分佣金可能会被分流给行业,优惠券结算模式不受此规定限制。
(4)2B金融终端收入可能面临一定压力,产品价格可能随着竞争加剧而下降。 关注低价替代效应,同花顺iFind、东财精选或将受益一定程度。
关注2024年第三阶段通道收费规范
今年已落实公募基金管理费和佣金的降低。 关注第三阶段渠道收费规定。 基金销售佣金(管理费分成)比例可能面临降低(市场有一定预期)。 佣金的降低会对第三方、银行等产生负面影响,代销收入带来一定压力,有利于基金公司降低渠道费用。
风险提示:政策实施和执行存在不确定性。